趁run code的间隙时间ps照片一张纪念穷酸书生开始正式奔三！

原来万华镜写轮眼的终极奥义不是要杀死亲兄弟才能获得，而是每天坚持超长时间看数据写code接受电脑辐射，导致查克拉大量长时间聚集眼球，才能开眼！

幻术：我还年轻，我还年轻，我还年轻。

大半年没有写过space了。花了半年的业余时间看完了海贼王，死神和火影忍者日系三大动画片，算是弥补一下因为太用功读书而落下的童年。三部热血动漫中最喜欢的还是火影忍者，虽然跟另外两部比起来画的有点粗糙。从小就觉得忍者很酷，而且个人觉得情节比另外两部紧凑，重复性不多。不像圣斗士，每次都是雅典娜的召唤让星矢暴走，然后结束战斗。火影忍者又以疾风传尤为精彩。

火影忍者讲的是两大忍者漩涡鸣人和宇智波佐助从小的朋友到因为命运不同而走上不同道路的故事。鸣人因为从小体内被封印了终极怪兽九尾狐，与众不同，所以从小就被周围的人疏远，但是他凭着自己不懈的坚持成为了超强的忍者。佐助出生在一个最强忍者家族--宇智波，因而继承了强大的特殊能力（写轮眼）。但是他很小的时候目睹他哥哥杀光了全家然后出走，从此把一生的目标定为找哥哥报仇。后因为大反派大蛇丸的引诱和对鸣人能力短时间突飞猛进的嫉妒，反叛出走。为了追求更加强大的力量来刺杀哥哥，拜大蛇丸为师。

从星球大战的Anakin Skywalker到火影忍者的宇智波佐助，发现自己好像这么多年喜好都没有多大变化，一直都喜欢这种人性化的因为命运而走向反叛的角色。他们都有美好的童年，善良的初衷和与生俱来的强大潜力。而后却因为命运的安排，背负了太多和执着，而痛苦的走上了通往黑暗的不归道路。。。

佐助的千鸟流

1月8日早上7点起床从广州出发直通车10点到HK，在红勘站见到了大姐大，发现大姐大姐气质更胜当年。跟随大姐来到了中环兰桂坊公园太平山顶，最后在港大转了转，遇到了经济系牛人夏春。晚上7点离开HK回广州。发现HK除了住宿条件，其他都无可挑剔。

这次在广州和HK呆的时间太短，很多朋友都没有来得及走访，表示歉意。

上午的兰桂坊。。。。

中环旁公园的一家餐厅

太平山顶

我跟大姐

这么多年圣诞节第一次在长沙过，不得不说真是有一种震撼的刺激，请允许我们这种美国的villager少见多怪一下。平安夜市中心交通完全瘫痪。步行街周围1公里范围的士司机全部拒载。由于步行街手机中继站过于繁忙，通讯也基本中断，没法打电话或者接电话，短信也极难发送。真正实现了交通基本靠走，通讯基本靠吼的超现代城市境界。美国能超越这种状态的估计也只有时代广场的新年夜了。

client：

汤粉5块，炒粉7块。对没有现金吃粉的，可以先欠着，0首付，第一年享受0利率，第二年以后25%，如果觉得第二年开始利率太高，请选择破产，我们绝不追债。

investor relationship：

由于本粉店吃粉不要现金，所以市场扩张速度极快，市场占有率巨大，且兼顾金融服务。所有欠钱吃粉的顾客都由著名的保险公司AIG公司担保，即使他们耐帐不还钱，AIG也会替他们还，如果AIG不提他们还，还要政府在AIG后面。最重要的是，由于本粉店出色的金融服务，我们已转变为Banking holding firm，即使在破产边缘，政府也要bail us out。毕竟这么多年了，大家已经习惯了欠钱吃粉，不吃或者要付现金都会导致经济衰退， so we are too big to fail!

job open:

厨师1名，小二1名，注册会计师10名，注册金融分析师10名，律师10名，议员10名。

听了三遍，没有一首歌能留下印象的。是周董的风格已经过时了，还是我跟不上国内潮流啦呢？

Mc Hotdog的新专辑，差不多先生和我哈你还不错，总体感觉还可以，虽然跟以前的风格也没啥变化。

Jolin的新专辑好像也就主打歌还可以，好像每次Jolin的主打歌我都觉得还不错。虽然都是口水的可以，大概是觉得音乐写的还不错。

听来听去都还停留在这些老人的歌，真怀疑再过几年，听这些人的歌就会让小朋友们有一种我现在听老爸听邓丽君的感觉。。。。。

最近发现网上很多关于CDS和CDO的文章，因为这两个证券是这次次级债的核心。不过网上很多这样的文章都有很多误解，因为自己研究CDS和CDO已经有两年了，所以写点东西纠正一下。

CDS(Credit Default Swap)是一种公司破产的保险，比如GM发行一个五年期的公司债卷，面值$100。CDS存在两个参与方。一个买方一个卖方。如果GM在五年之内破产了，债卷就停止付利息和最后的本金了。由于GM破产后所有的资产都会被变卖，股票基本上会分文不值，债卷持有者可以从变卖资产中获得部分的赔偿。CDS的卖方要向买方赔偿剩下的损失（就是债卷的面值减去那部分变卖资产的赔偿）。当然在GM破产之前， CDS的买方就像从保险公司买保险一样，每过一段时间需要向卖方支付一部分的保险费直到债卷过期或者公司破产为止。从这个角度来说，CDS不对公司破产有任何的杠杆作用。但是CDS因为后来发展为可以裸买卖，买方和卖方都不需要手上真正拥有这种债卷，所以提供了一种卖空公司债的方法。像AIG这样的保险公司有很多的CDS，这样可以分散大部分的可分散风险，但是依然暴露在系统风险下。而且我们对这种产品的系统风险了解并不多，这点不像股票市场。

CDO(Collateral Debt Obligation)是另一种比较标准的债卷衍生物。类似的东西还有MBS, CMO, CDO^2。这个市场是在2001年左右开始大规模发展，也是利润最高的。因为它是一种针对债市的高杠杆的衍生物。所以也是导致这次危机的罪魁祸首。每个CDO都有一个债卷池（很多不同公司或者按揭的债卷放在一起）做抵押。比如有125家公司的债卷。然后CDO把这个池子里面的债卷因为破产导致的损失分成很多份(tranche)。标准的CDO指数，把损失分成0-3%,3-5%, 5-7%, 7-10%, 10-15%, 15-100%，共6份，当池子里的债卷损失在0-3%之间时，这个tranche的卖方赔偿这部分损失，当池子里的损失超过3%但是少于5%时，0-3%tranche的卖方的赔偿上限达到了停止赔偿，开始3-5%tranche的卖方开始赔偿，以此类推。跟CDS一样，类似保险，tranche的买方在损失达到这个tranche的上限之前需要支付卖方一定的保险金。这个产品中0-3%tranche有最大的杠杆，就是说如果池里的债卷损失$100，这个tranche的损失要翻倍。所以这个tranche的价格很低，如果池里的债卷没有破产，收益也就翻倍。一般0-3%tranche是没有人愿意买的，因为风险太大，也有一些道德风险的问题，卖方（一般是银行）会自己抱着这部分，然后把剩下的3-5%, 5-7%, 7-10%, 10-15%, 15-100%卖出去，不同的tranche有不同的杠杆。CDO的好处是如果抵押池里面的债卷信用评级很低，一般流动性就会很低。做成tranche以后，由于那些吸收高阶损失的tranche相对风险要小很多（除非池里的债卷大规模破产才有损失），所以往往可以获得很高的信用评级，流动性也会变高很多，卖的价格就要高很多。缺点是这些tranche到底真的值多少钱，其实没人知道，所有的现有的模型都有不少的问题。但是只要有钱挣，投行都会趋之若鹜的冲入这个生意，前几年也确实挣了不少的钱，所以市场越做越大，却忽视了这种衍生物的潜在风险。在现在这种时候，大规模破产，那些吸收高阶损失的tranche虽然评级都非常高，却是根本就不值钱。随着市场的发展，“聪明”的银行甚至开始把这些tranche又做成抵押池，在此基础上用同样的方法在做损失的分块，发行这种tranche池的tranche，叫做CDO^2。这种东西当然杠杆就更高了，而且风险更加难估计，也就更不知道到底真的值多少钱。

很难想象像Leh这样的超级机构会在这么短的时间内就破产了。一大群most smart guys就这样失业。Leh作为历史150多年的华尔街老银行，曾经经历过那么多次危机的冲击，都能生存下来，可是说是拥有世界上最强的risk management  system之一。不过不管这个系统有多强大，还是难以避免小概率事件。从这个角度来说Leh的破产就是这样的小概率事件。跟汶川地震一样，小概率事件因为历史数据点少，基本上无法预测，碰上了只能自认倒霉。

对于大的机构，类似AIG的保险公司，Leh，Mer这样的投行还有各种基金，对于风险最有效的方法是分散投资。但是对于系统风险（无法分散的那部分风险），则要不卖给别人，要不自己抱着。每个机构都会有一个自己的risk management system来监控这部分风险。这部分最难对付的用另外的话来说就是风险的关联（correlation）。股市的这部分风险相对来说比较容易控制，因为股票每天都在交易，股市存在的时间又长，所以历史数据点很丰富。但是对于债卷，这种问题就要麻烦的多，所有债卷都有信用风险，欠债的可能因为自己的财务问题而拒付利息或者欠的钱。因为破产的事件比股市每天的价格就要少很多了，每年破产的概率平均大约2%，破产的关联就更难测量。但是一个债务的portfolio的损失分布的尾部（可以理解为经济形势很差的时候破产的损失）却是对这个关联非常敏感。关联预测相差一点，损失分布的尾部都会被放大很多倍。据最新的发表的几篇论文都指出，所有的现有的模型可能都低估了这个关联。这也导致了Leh这样的大机构在经济形势现在这么差的情况下出现了risk management system预料之外的巨大损失。

今天终于教完了第一堂课，两个半小时，中间休息15分钟，下面60个学生。讲课中不断的需要停下来去喝水，最后半小时还是舌头打结，不知自己所云。最后学生也还是在下面瞌睡。发现不念slides真的很难，只好穿插些乱七八糟的我知道的小道消息，也不知道正确与否。最后一股脑的开始胡吹瞎砍，手舞足蹈，连我买的股票blackstone都扯了半天。（希望我的学生不要看到我的space）

总体感觉跟商科的本科生讲课还是要有story，平时得多看wsj，想我这样积攒了一年一米多高报纸没有看过的人讲课就是会感觉没什么好讲的。满脑子公式经济学是没什么用处的，估计教力学会要好些。

刚开始讲的时候很紧张，脑门上狂出汗，手也发抖，后来发现学生反正也没什么反应，就开始平静一些，按自己的想法慢慢讲。最后果然还是不出我所料，所有slides都过完了，本来只准备讲一半的，也不知道是不是算是教授说的rush through the materials。第一节课都是些概念，本来自己也没学过。希望第二节课讲一些计算的内容会要好些。

p.s.发现穿的人模狗样，配上高级的设备，还是能够提升一些自信心。就是不知道我的催眠式英语(no intonation) 学生到底听懂了多少。。。。

Having diner with Boss near PKU

With Boss and Zhang Xusheng on the Great Wall

With Tan Qiu and Bai Fan in KTV in Changsha

Shenzhen with Phi

Train of Harmony from Guangzhou to Shenzhen

On the Pearl River

四川大地震导致很多房屋倒塌,刚看了凤凰卫视的辩论会，有个嘉宾认为房地产开发商为了保护自己的品牌，会自觉严格遵守房屋抗震的条例。

如果拿对冲基金经理跟开发商做比较，如果光从最大化利润来看（忽略人道问题)，他们不会。学术界普遍认为对冲基金的各种高利润的策略都类似沽空一种认沽权证（short deep out-of-money put option)。卖这种权证在平日可以挣很多钱，但是一旦出现金融危机就会要亏到破产。这也是为什么对冲基金的平均寿命只有两年多的原因，因为金融危机平均大概5-6年来一次。

现在看看地震，不可否认，地震来的可能性比金融危机还要小的多。当然地震的损失不只是金钱的，更重要的是生命。但是开发商因为存在道德风险（moral hazard），是否会自愿提高4%的成本去建抗震房真的值得怀疑，即使假设他的公司在地震后由于名誉扫地马上破产。在这种市场失灵的时候，政府制定更严格的抗震标准，并且强迫开发商执行；或者成立第三方房屋评级公司。

因为发现Rihanna的歌Don't stop the music里面有一段mj的Wanna Be Startin' Somethin'，这两天突然想起在youtube上可以找到以前总想看全的的mj的mv。发现去年因为是Thriller发行25周年，Akon, Fergie等一起搞了个纪念专辑。想起第一次听mj是在初一的英语课上。虽然完全听不懂，不过Black and White里面的舞步还是留下了深刻的印象。接下来的六年中学（90年代）基本上就是在听mj的歌。好像他的歌都跟那年头啃奥赛题联系到了一起。不可否认，他的歌对缓解压力有特效。因为还是磁带，记得Dangerous那盒磁带都被我放烂了，又跑家门口的新华书店买了一盒。没事还自己在家里一个人练过moon walk，虽然怎么都学不像（youtube上有视频教学）。

应该说mj是第一次开始听流行音乐，后来喜欢听得流行音乐也都是这个类型。最喜欢的mj的歌有Billie Jeans, Thriller, Beat it, Bad, Smooth Criminal, Dirty Diana, Jam, Dangerous, Black and White, Keep the Faith, History, Scream, Too Bad, You're not alone, Stranger in Moscow, Wanna Be Startin' Somethin', Blood on the Dance Floor....其实基本上都喜欢，大部分到现在还能哼两句。

一日去facebook打牌，因为头像被人误认为是China KKK，比较一下,

还得多遮点

God Bless the People's Harmony of China!